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造紙行業(yè)深度報告出爐

發(fā)布時間：

2025-02-03

紙行業(yè)深度報告：盈利階段好轉(zhuǎn)，估值處于底部，政策或有驚喜，上調(diào)至看好。 原因與邏輯：遭遇“供需雙困”的造紙行業(yè)基本呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢，我們目前階段性看好造紙的幾點理由：

紙行業(yè)深度報告：盈利階段好轉(zhuǎn)，估值處于底部，政策或有驚喜，上調(diào)至看好。

原因與邏輯：遭遇“供需雙困”的造紙行業(yè)基本呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢，我們目前階段性看好造紙的幾點理由：

1）中長期：供求關系最差時期已過。供給預計2013年除了白卡紙等仍處于擴張期外，其它子行業(yè)新增產(chǎn)能較少。需求依靠出口及消費拉動，中長期有望跟隨宏觀經(jīng)濟逐步復蘇。供求的雙重改善將使行業(yè)盈利逐漸好轉(zhuǎn)。

2）短期：目前經(jīng)銷商及下游庫存水平低于歷史均值，春節(jié)后旺季補庫存，紙品的量價回升有助于改善邊際盈利。

3）估值：行業(yè)PB估值處于低位（2013年PB 0.8倍），產(chǎn)業(yè)資本溢價增持確立長期底部。

4）政策面或有驚喜——溶解漿進口反傾銷與“水污染”事件可能引發(fā)的落后產(chǎn)能淘汰等提供額外利好：a）商務部發(fā)動反傾銷調(diào)查。如我們2013/2/8報告《進口沖擊緩解，國內(nèi)溶解漿有望提價改善盈利》中所言，此次反傾銷調(diào)查，預計將驅(qū)動國內(nèi)溶解漿漲價同時提升銷量，改善企業(yè)盈利。據(jù)了解，繼春節(jié)前提價200元/噸后，節(jié)后主要廠商已將報價再次提漲300元/噸左右。建議關注目前有溶解漿業(yè)務的岳陽林紙（30萬噸），太陽紙業(yè)（20萬噸）等；b)水污染事件促行業(yè)集中度提升。造紙行業(yè)廢水排放量列全國工業(yè)廢水排放量之首，占比超18%，近期因水污染的問題引起普遍注意，我國逐漸增強的生態(tài)文明意識有望對業(yè)內(nèi)尚不達標的中小企業(yè)低環(huán)保成本運營構(gòu)成制約，加速行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的步伐，有助于解決長期困擾行業(yè)的供給過剩問題。